Abstract

Die Berücksichtigung von Kursgewinnen bei der Unternehmensbewertung

J. Laitenberger

PriceWaterhouseCoopers

Die Wirkung der persönlichen Einommenssteuer der privaten Anteilseigner auf den Wert eines Unternehmens ist in den letzten Jahren sowohl in der theoretischen Literatur als auch in der Praxis große Aufmerksamkeit geschenkt worden. Insbesondere vertritt seit 1997 auch das Institut der Wirtschaftsprüfer die Ansicht, die Einkommenssteuer müsse für eine korrekte Ermittlung des Unternehmenswertes berücksichtigt werden. Kruschwitz/Löffler haben in dieser Zeitschrift die Implikationen dieser Handhabung auf den Unternehmenswert untersucht und sind zu dem Ergebnis gekommen, daß die Einbeziehung der Einkommensteuer in das Bewertungskalkül erstens den Unternehmenswert in der Regeldeutlich steigert, und zweitens die Prognose der "fernen Zukunft" der Cash-Flows an Bedeutung gewinnt. In meinem Beitrag werde ich argumentieren, daß diese Schlußfolgerung bei korrekter Berücksichtigung der Kursgewinne falsch ist.